威斯尼斯人60555ღ◈★★。澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★。威斯尼斯人ღ◈★★！威斯尼斯人60555ღ◈★★，化工行业是基于有着化学反应方程式关联关系的化学产品产业的集合ღ◈★★。化工行业成员大多有着相同的上游原材料ღ◈★★，主要是石油ღ◈★★、煤ღ◈★★、天然气和金属或非金属矿物ღ◈★★，下游终端产品却在形态ღ◈★★、用途老司机软件库 软件合集ღ◈★★、行业特点等方面各异ღ◈★★。比如石油化工终端产品可以是医药ღ◈★★、纺织服装澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★、涂料ღ◈★★、塑料ღ◈★★、玻璃澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★、树脂ღ◈★★、洗涤剂等产品ღ◈★★，天然气终端产品可以是化肥ღ◈★★、农药ღ◈★★、纺织服装ღ◈★★、炸药ღ◈★★、工程塑料ღ◈★★、有机硅ღ◈★★、溶剂等产品ღ◈★★，煤化工终端产品可以是化肥ღ◈★★、农药ღ◈★★、纺织服装ღ◈★★、工程塑料ღ◈★★、溶剂ღ◈★★、电池等产品ღ◈★★。我们将化工行业脉络大致梳理为如下产业链示意图ღ◈★★：

　　由于化工行业产业链非常庞杂ღ◈★★，以上图示仅能对化工行业产业链的梗概加以描述ღ◈★★。化工行业的上游源头主要为原油ღ◈★★、天然气（包括石油气ღ◈★★、页岩气等）ღ◈★★、煤炭和无机矿物（包括石英砂ღ◈★★、磷矿石ღ◈★★、硫铁矿ღ◈★★、钛铁矿ღ◈★★、钾矿ღ◈★★、萤石矿ღ◈★★、原盐等）ღ◈★★。化工行业中游可以按产品的化学属性细分为有机化工产品和无机化工产品两大类ღ◈★★。有机化工产品是产品中包含有机碳的化学品澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★，主要包括烯烃类产品（乙烯ღ◈★★、丙烯ღ◈★★、丁烯等）澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★、芳烃类产品（苯ღ◈★★、甲苯ღ◈★★、对二甲苯等）ღ◈★★、含碳酸醇酯类产品（醋酸ღ◈★★、甲醇ღ◈★★、乙二醇ღ◈★★、碳酸二甲酯（DMC）等）ღ◈★★。无机化工产品是不含有有机碳的化学产品ღ◈★★，主要包括三酸两碱类产品（硫酸ღ◈★★、盐酸ღ◈★★、硝酸ღ◈★★、纯碱ღ◈★★、烧碱）ღ◈★★、氮磷钾类产品（含氮ღ◈★★、磷ღ◈★★、钾元素的无机化学产品）ღ◈★★、氟硅钛类产品（比如氢氟酸ღ◈★★、金属硅ღ◈★★、钛白粉等产品）ღ◈★★。化工行业下游应用非常广泛ღ◈★★，涉及衣ღ◈★★、食ღ◈★★、住ღ◈★★、行各个领域老司机软件库 软件合集ღ◈★★，几乎所有的行业都可以追溯到化工行业产业链端口ღ◈★★。

　　行业整体垄断程度比较高ღ◈★★，中石油和中石化两家央企占有从上游勘探开采到炼制再到销售全产业链的绝对份额ღ◈★★。石油天然气化工（简称“石化行业”）上游为石油天然气勘探开采及存储运输行业ღ◈★★。我国目前石油开采成本较高ღ◈★★，很多企业并不景气ღ◈★★，大部分石油天然气需求通过进口满足ღ◈★★。据统计2018年中国原油对外依存度为70%左右ღ◈★★，天然气对外依存度为40%左右ღ◈★★。中国油气对外依存度有逐年升高的趋势ღ◈★★。国内成品油价格主要与国际油价挂钩ღ◈★★，国际油价供给因素主要与产油国ღ◈★★，主要是石油输出国组织（OPEC）的石油产量政策和石油储备有关ღ◈★★。

　　国际油价的需求因素主要是世界经济发展状况ღ◈★★。虽然国内油气价格会受国际价格影响较大ღ◈★★，但我国目前石油天然气供应价格仍未完全市场化ღ◈★★，石油的定价机制采取的是由国家发改委制定最高限价ღ◈★★，在此最高限价下遵守供需市场化定价原则ღ◈★★。天然气中的LNGღ◈★★、页岩气ღ◈★★、煤层气等非常规气价遵从市场定价ღ◈★★，而常规天然气仍由政府定价ღ◈★★。由于天然气输送环节较多老司机软件库 软件合集ღ◈★★，按地区分段管理ღ◈★★，造成天然气上游价格波动不能及时有效传导到下游ღ◈★★，天然气市场有时会出现价格倒挂现象ღ◈★★。比如2021年国内天然气价格不断攀升,天然气企业采购成本被抬高澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★，但终端价格对上游价格波动并不敏感ღ◈★★，价格倒挂问题突出ღ◈★★。

　　石油天然气化工中游是炼制加工行业ღ◈★★，其主要产品是成品油ღ◈★★、化工原料和化学制品ღ◈★★。乙烯作为石油炼制行业的主要产品之一ღ◈★★，其下游衍生产品占整个石化产品的75%以上ღ◈★★，其制造水平是衡量一个国家石油化工发展水平的重要标志ღ◈★★。石化行业主要成本为原油采购成本ღ◈★★，原油价格升降会导致行业利润的升降ღ◈★★。

　　石化行业下游涉及工业ღ◈★★、农业及日常生活的各个领域ღ◈★★，产品包括能源ღ◈★★、工业及建筑材料ღ◈★★、农药ღ◈★★、化肥ღ◈★★、纺织服装ღ◈★★、日化用品等ღ◈★★。一般讲ღ◈★★，石化行业下游产品生产是比较饱和的澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★，竞争较激烈澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★，上游成本转移到下游的难度比较大ღ◈★★。因此通常原油涨价对石化行业业绩增长不利ღ◈★★。

　　原油ღ◈★★、石脑油ღ◈★★、天然气澳门尼威斯人网站8311ღ◈★★、乙烯ღ◈★★、丙烯等石化上游行业产品供需及价格因素构成了石化行业证券估值的主要驱动因素ღ◈★★。

　　我们选取泰山石油和岳阳兴长两家A股上市公司二级市场股价走势作为石化行业A股证券价格走势的代表ღ◈★★，将其与上述化工产品价格走势对照如下ღ◈★★：

　　从以上三图可以看到ღ◈★★，原油现货ღ◈★★、期货价格及石脑油价格走势基本是相同的ღ◈★★，它们与泰山石油和岳阳兴长收盘价走势整体上是呈现反向变动关系的ღ◈★★。但是也有个别期间是呈现同向波动规律的ღ◈★★。这主要是由于原油既与石油化工行业上市公司主营产品密切关联ღ◈★★，又是石油化工行业上市公司的原材料ღ◈★★。石油化工行业上市公司主营产品除了成品油外还有以原油作为原材料的化工行业中上游中间产品ღ◈★★，通常原油价格上涨ღ◈★★，会导致上市公司成品油相关主营产品价格上涨ღ◈★★，但以原油为原材料的化工中间产品价格主要依赖上下游关系和供需状况决定ღ◈★★，当相关产品不能将成本顺利转移到下游时ღ◈★★，有可能会因为原油成本的上涨造成利润的挤占ღ◈★★，对股价的影响是负面的ღ◈★★。

　　原油价格有时候并不是供需关系决定的ღ◈★★，有一定政治因素影响ღ◈★★，比如美国对石油生产国的经济制裁以及欧佩克石油输出国的产量计划等ღ◈★★。当经济不景气ღ◈★★，而原油受政治因素影响减产ღ◈★★，原油价格上涨时ღ◈★★，化工行业中间产品的价格受需求下降的影响不能同步上涨ღ◈★★，石化行业中下游企业利润率将下降老司机软件库 软件合集ღ◈★★，上市公司股价也会下跌ღ◈★★。但以成品油为主营产品的贸易公司ღ◈★★，其主营产品价格在此期间是随原油价格同步上涨的ღ◈★★，因此受到的影响较小ღ◈★★，对其股价的影响甚至是利好的ღ◈★★。但是总体而言ღ◈★★，石化行业企业大多不是简单的原油贸易公司而是以原油为原料生产衍生化工产品ღ◈★★，因此石化上游产品价格与石化行业证券价格指数整体上是反方向变动的ღ◈★★。

　　顺便提一下ღ◈★★，在使用证券价格指数作为行业估值标杆时需要格外注意一点ღ◈★★，即行业证券价格指数虽然包含有行业驱动因素信息ღ◈★★，但同时也夹杂着其它信息ღ◈★★。其它信息中最主要的就是宏观经济信息ღ◈★★。这个信息虽然重要ღ◈★★，但它不是行业所特有的ღ◈★★，它是对所有行业都同时作用的ღ◈★★，我们在分析行业驱动因素时ღ◈★★，需要把这些信息区分开来ღ◈★★。比如2015年上半年A股的上涨行情主要是宽松货币政策推动的ღ◈★★，所有行业证券价格指数在那段时期都会体现出一波高耸的波峰ღ◈★★，有时候可能掩盖了某些行业不景气的信息ღ◈★★。因此在运用行业证券价格指数用为行业估值标杆时应剔除这种非行业因素影响ღ◈★★。比如2015年证券价格指数与原油等上游化工产品价格同方向变动可能并不能反映行业驱动力量（下同）老司机软件库 软件合集ღ◈★★。

　　乙烯ღ◈★★、丙烯大部分情况下与原油一样是作为石化企业原料而存在的ღ◈★★，是石化行业最重要的中ღ◈★★、上游中间产品ღ◈★★，其价格走势基本与原油价格同步ღ◈★★，能代表化工中间产品的价格趋势ღ◈★★。

　　美国原油在用钻机数量是原油供需及预期价格方面的重要驱动因素ღ◈★★。该数量越高ღ◈★★，说明市场预期原油价格上涨ღ◈★★，因而这个指标通常与石化行业证券价格指数呈现反向变动趋势（如以下三图）ღ◈★★。